三七互娱002555：21年业绩超出预告上限预计22Q1净利7.4-7.

　　导读：一年业绩超过预测上限，新一轮员工持股计划启动公司发布2021年年报和22Q1业绩预告2021年收入同比增长12.6%至162.2亿元，归母净利润同比增长4.2%...

一年业绩超过预测上限，新一轮员工持股计划启动公司发布2021年年报和22Q1业绩预告2021年收入同比增长12.6%至162.2亿元，归母净利润同比增长4.2%至28.8亿元，扣非归母净利润同比增长9.8%至26.3亿元，超过此前预测上限其中，21Q4净利润率环比增长9.3/9.1pct至27.9%预计公司22Q1归母净利润同比增长534%~559%至7.4亿~ 7.7亿元，扣除非归母后净利润同比增长19202%~19985%至7.4亿~ 7.7亿元同时，公司推出新员工持股计划，目标22/23/24年归母净利润不低于33.07/35.95/38.83亿元，同比增速15.0%/8.7%/8.0%全球化战略布局取得重大突破2021年，公司海外业务收入47.8亿元，同比增长122.9%，占比14.6%至29.5%最高海外月成交额超过7亿，新增注册用户超过5500万，最高MAU超过850万其中《谜题求生》截止2021年12月累计票房超25亿，目前仍稳定在美国和日本畅销榜前20根据Mobile Index的数据，2022年2月《云之歌》在韩国的营收突破1亿元，推动公司成为韩国收入最高的中国游戏厂商，目前仍稳定在畅销榜第10位以三国为主题的SLG新品于2022年3月底在韩国上市，目前稳定在畅销榜Top50储备海外产品16款，其中Chrono Legacy和Ant Legion已经在海外地区进行了测试建议随时关注后续上线进度国产核心产品运行稳定国内方面，该公司重磅自研战斗策略卡牌游戏《斗罗大陆:灵魂—教师之战》于2021年7月上线，至今仍稳定在iOS游戏畅销榜第30位该产品除了持续为公司业绩做出贡献外，在研发过程中统一了公司在下一代领域的研发流程和底层逻辑，形成了一个可继承，可迭代的体系，为后续的产品研发奠定了坚实的基础目前公司有20个国内储备产品我们预计公司国内+海外双线发展和双核+多元化的品类拓展将打开公司长期空间，带动未来业绩趋势继续上升盈利预测预计2022—2024年我公司EPS分别为1.51元，1.76元，2.05元参考同行业可比公司的一致预期，考虑到公司游戏发行和运营的领先地位，通过持续加大R&D投资和发行运营，打造了研运一体化的核心竞争优势1)我们给予公司22年22倍目标PE，对应目标价33.20元，2)给予公司2022年4倍PS，对应目标价34.23元，综上，我们给予公司目标价33.20元(上涨0.12%)，维持优于市场评级风险提示新手游表现不及预期，旧产品水迅速下降，海外市场风险

2022Q1的业绩超过预测上限。2022年一季度，公司实现营收9.81亿元，归母净利润6000万元(+70.94%)，归母净利润4000万元(+1478%)。利润增速大大超过57%和104%的预测上限。主要流程工业企业数字化需求开始向全生命周期数字化转型，石化，化工，电力，冶金等行业表现良好。公司第一季度净现金流为-47亿元(同比下降约4000万)，主要受正常季节性影响。公司21年的奖金是22Q1发的。该公司的库存和合同负债继续稳步增长，同比增长52%和24%。毛利率逐渐企稳，销售费用率持续下降验证规模效应。第一季度，公司毛利率为39.14%，环比和同比均有所上升。费用方面，公司销售，管理和R&D费用同比增长126%，503%和38.82%。近年来，公司产品软硬件矩阵不断丰富，市场份额和行业地位进一步提升，规模效应在销售层面逐步显现。例如，公司5S门店规模不断扩大，其中营收5000万元以上的单店从16家增加到33家，营收1000万元以上的大项目合同额同比增长95%。当毛利率企稳后，随着公司费用率逐渐降低，利润有望加速释放。全球化和智能制造升级具有较高的增长确定性。公司构建了海外本地化运营能力，在新加坡设立了国际运营中心，逐步拓展到东南亚，中东，非洲等地区，打造了本地化运营公司。2021年海外业务收入84亿元(+58%)，成功进入巴斯夫合格供应商名单，实现了DCS在其生产装置的正式应用；SaudiAramco被列为主要合作制造商，促进各种产品的认证。智能制造是目前确定性的方向。公司以整体规划为核心，项目规模逐渐增大。2021年，公司签约中国中化集团涪陵20万吨/年精细磷酸盐智能工厂项目，中国中化集团取得重大突破；签约万华集团，华谊集团，包钢集团，兴发集团等一批大型智能工厂项目。投资PCG，提升智能制造协同效应。一季度，公司以61亿元收购PCCW22%的股权，进一步加强工业软件与智能制造的协同。孔众PCCW和PCCW在石油化工领域都有很强的优势，技术积累具有互补性。孔众PCCW偏向自动化，PCCW偏向信息化。PCCW拥有多年的企业资源规划实施和运作经验，预计将补充孔众在高层管理解决方案的能力。风险:智能制造发展不及预期；石化等行业的投资在下降。投资建议:维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入60.00/783/997亿元，增速分别为30%/26%/24%，归母净利润757/9.56/187亿元，是当前PE的40/31/25倍，维持“买入”评级。

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