聚焦IPO渠道及供应链“依赖症”难解，绿联科技技术壁垒过低或是硬伤

　　导读：红周刊王家瑞 绿色科技依靠电商平台和外包生产，软肋非常明显但其在R&D的投入不如同行业，缺乏坚实的核心技术壁垒，未来业绩增速和利润率面临严峻考验 最近几年来...

红周刊王家瑞

绿色科技依靠电商平台和外包生产，软肋非常明显但其在R&D的投入不如同行业，缺乏坚实的核心技术壁垒，未来业绩增速和利润率面临严峻考验

最近几年来，消费电子行业的市场竞争非常激烈日前，深圳绿联科技股份有限公司创业板IPO获深交所受理在消费电子领域深耕10年后，绿联科技终于杀入华强北，向资本市场发起冲击

《红周刊》注意到，虽然绿联科技的营业收入一直在增长，但背后却有很多深层次的问题在渠道方面，绿联科技近80%的产品依靠线上电商平台进行销售，以至于其平台服务费和推广费用增长过快，挤压了公司的利润空间供应链方面，绿联科技的产品多依赖外部生产，自主生产能力较弱，缺乏对供应链的控制品控堪忧，存在不小的潜在风险而且，由于3C配件的附加值普遍较低，绿联科技的R&D和创新能力以及先进的核心技术也面临着很大的考验

百分之八十的收入依赖于电商平台。

高成本和高风险并存。

招股书显示，绿联科技主要从事3C消费电子产品的研发，设计，生产和销售，致力于为用户提供全方位的数字化解决方案公司产品主要涵盖传输，音视频，充电，移动外设，存储五大系列产品

数据显示，2019年至2021年，绿联科技营业收入分别为20.45亿元，27.38亿元和34.46亿元，同期公司实现净利润分别为2.27亿元，3.06亿元，3.05亿元，其中公司2021年未实现利润增加。

从销售渠道来看，公司的主要客户群体包括终端消费者，线上B2B模式下的电子商务平台，线下经销商和线下直销客户等，但其约80%的销售收入依赖于在线电子商务平台招股书披露，报告期内，绿联科技通过线上电商平台实现的收入分别为16.83亿元，22.5亿元和26.87亿元，分别占主营业务收入的82.41%，82.35%和78.14%可见，绿联科技对线上电商平台的依赖性很大

事实上，这种高度依赖网络平台的商业模式是有风险的一方面，如果公司所依赖的电商平台进行战略调整，海外市场布局收缩，那么公司的这部分海外收入也会受到渠道变化的影响，另一方面，由于电商平台会对卖家收取一定的平台服务费，如果平台对卖家的注册管理，销售，结算，平台费率等进行调整，公司不能及时采取有效的调整措施，将对公司的收入和盈利能力产生较大影响

类似的风险以前没有发生过以2021年的亚马逊封号事件为例许多过度依赖亚马逊平台的商家都遭受了这一事件，经营受到很大影响

综上所述，报告期内，绿联科技平台服务费用和推广费用合计分别达到2.7亿元，3.72亿元和4.41亿元要知道，报告期三年，绿联科技的平均扣非净利润只有2.68亿元，仅上述两项费用就远远超过了其盈利金额，可见平台服务费用和推广费用对其业绩影响重大

同时，由于对电商平台的高度依赖，物流成本也在急剧上升根据消息显示，绿联科技的物流成本主要包括运输费，快递费和运费保险数据显示，报告期内，其物流成本分别为3.07亿元，3.95亿元和4.37亿元，分别占主营业务成本的23.37%，23.36%和20.23%

如果不控制平台运营推广的支出，大幅上涨的销售费用会吞噬企业未来的利润空间，从而影响公司的盈利能力但就绿联科技目前的运营模式而言，短期内不太可能降低对线上渠道的依赖，这意味着绿联科技在未来一段时间内仍将因对电商平台的依赖而面临相关费用高昂的风险

高度依赖外部供应商

缺乏对供应链的控制

除了过度依赖电商平台，绿联科技还存在供应链依赖的老大难问题。

通过招股书不难发现，绿联科技拥有众多产品类别，包括传输，影音，充电，移动外设，存储五大系列但在生产模式上，绿联科技选择了外包独立生产的生产模式作为补充其中，公司独立生产主要由迎海智联和智泽科技两家生产子公司承担

招股书披露，报告期内，绿联科技外包生产金额为8.85亿元，10.45亿元，13.97亿元，占比分别为75.78%，76.10%，75.62%，自主生产金额不足30%。

对外包的过度依赖使得绿联科技在一定程度上受限于供应商的生产能力，产品技术，制造成本和管理水平如果供应商未能及时交货或与公司的合作发生冲突，导致双方合作关系提前终止，公司未能及时更换合适的供应商，产品供应可能会延迟，从而对绿联科技的经营业绩和财务状况产生不利影响

更重要的是，过于依赖外部供应商，使得绿联科技对供应链的控制力相对较弱，生产环节无法掌握在自己手中产品质量永远是一大隐患一旦外包厂商产品质量把关不严，导致相关风险，公司难逃责任，很可能给公司生产经营和业绩带来不利影响

产品附加值不高。

R&D投资比率低

最近几年来，伴随着科技的不断创新，全球消费电子产品层出不穷联讯科技虽然属于消费电子行业，但与智能手机，笔记本电脑，平板电脑，可穿戴设备，VR/AR设备等附加值较高的消费电子产品相比，扩展坞，集线器，网络数据线等传输产品，高清线，音频线，耳机等音视频产品，充电器，充电线，移动电源等充电产品，支架，保护套，保护膜等移动周边产品的附加值较低

主要产品附加值较低，市场竞争相当激烈因此，公司需要投入大量资金进行研发，不断提高产品的技术含量，更新技术，创造新产品，建立自己的核心技术壁垒只有走在行业前列，才能在竞争中立于不败之地那么Greenlink技术的研发怎么样呢

数据显示，报告期内，绿联科技的R&D投资分别为6488.53万元，9512.77万元和15660.64万元，占营业收入的比例分别为3.17%，3.47%和4.54%，而同行业可比公司的平均R&D费用率分别为5.59%，5.27%和5.06%。

专利方面，截至招股书签署日，绿联科技已获得11项发明专利，176项实用新型专利，1017项外观设计专利与同行业上市公司相比，截至2021年底，安科创新在国内拥有授权发明专利55项，实用新型专利122项，外观设计专利70项，公牛在中国拥有81项授权发明专利，410项实用新型专利和237项外观专利显然，以上两家公司在同行业的发明专利远远超过了绿联科技

与同行业其他公司相比，绿联科技的R&D费用，R&D投资和R&D业绩不如竞争对手但以自身产品和产品技术护城河浅，能否持续提升未来市场份额，保持自身的成长性和盈利能力，取决于其渠道和供应链

但目前依靠线上渠道和外包生产，绿联技术的软肋非常明显如果绿联科技不能提升企业在R&D，产品，渠道，供应链等方面的优势，建立坚实的核心技术壁垒，未来业绩增速和利润率也将面临严峻挑战

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