海底捞“分身”

　　导读：在被披露公司正考虑以实物分拆海外业务超嗨股份，以介绍方式在联交所主板单独上市两天后，海底捞迎来实质性进展。 7月中旬，海底捞海外业务分拆公司特海国际控股有限公...

在被披露公司正考虑以实物分拆海外业务超嗨股份，以介绍方式在联交所主板单独上市两天后，海底捞迎来实质性进展。

7月中旬，海底捞海外业务分拆公司特海国际控股有限公司提交赴港上市申请，摩根士丹利和华泰国际为联席保荐人根据特别国际发布的上市申请材料，海底捞的海外餐厅网络已从截至2019年1月1日的5个国家的24家扩张至截至2022年3月31日的11个国家的97家餐厅

海底捞表示，公司认为拟分拆符合集团及股东的整体利益，拟分拆将使保留集团及分拆集团处于有利地位，以更好地发展各自的业务，并为两个集团带来实实在在的利益。

海外市场换手率回升。

根据海底捞披露的公告，特海国际为2022年5月在开曼群岛注册成立的获豁免公司，在公告日为海底捞的全资子公司就在拟分拆上市前，特海国际90%的股权将由海底捞拥有，10%由一个员工激励平台拥有，以向合资格参与者提供激励或奖励，作为其对分拆集团的贡献拟议分拆后，特海国际将不再是海底捞的子公司分拆集团主要从事大中华区以外的餐饮业务

《国际金融报》记者注意到，相对于中国市场，海底捞在海外市场的门店数量较少根据特海国际的招股书，截至今年3月底，其已在11个国家开设了97家餐厅根据约斯特沙利文的报告，按照2021年的营收计算，特海国际已经成为国际市场第三大中国餐饮品牌，也是国际市场上最大的源自中国的中国餐饮品牌根据截至2021年12月31日自营餐厅覆盖的国家数量，该公司也是国际市场上最大的中国餐饮品牌

从收入端来看，特海国际的收入从2019年的2.33亿美元增长到2021年的3.12亿美元，年复合增长率为15.8%自2022年以来，该公司自新冠肺炎爆发以来录得强劲复苏，其收入从截至2021年3月31日的三个月的6，830万美元增加至截至2022年3月31日的三个月的1.09亿美元

在客流量方面，在新冠肺炎疫情爆发前，2019年，特海国际的餐厅共记录了约810万人次的客流量此后，该公司的客运受到新冠肺炎的严重影响不过2021年已经恢复了数据显示，其顾客数量从2020年疫情高峰期的约710万人增至2021年的约980万人，而公司内每家餐厅的同店客流量从2020年的13.32万人增至2021年的14.32万人2022年第一季度，伴随着部分国家疫情的逐渐缓解，特海国际共录得约380万客户，较2021年同期约240万增长60.3%

在换手率方面，2019年，特海国际录得每日4.1次的强劲整体换手率在疫情期间，它实施了一系列措施，如提供折扣，激活现有客户和提供非高峰餐，以提高周转率2022年第一季度，特海国际整体换手率为2.7次/日，分别高于2020年和2021年的2.4次/日和2.1次/日

根据海底捞此前公布的年报，2021年，海底捞餐厅整体平均周转率为3.0次/天，同店周转率为3.5次/天相比之下，其海外业务的离职率不如整体情况

值得一提的是，特海国际尚未盈利根据其公布的数据，2019年，2020年，2021年和2022年前三个月，公司期间的亏损分别约为3301.9万美元，5376万美元，1.51亿美元和2850万美元可是，特海国际在其招股书中表示，截至2022年3月31日，其超过95%的餐厅实现了首次月度盈亏平衡伴随着疫情的缓解，我们还预计我们最近开业的餐厅将在更短的时间内实现首次月度收支平衡

海国际还表示，将根据市场情况和餐厅业绩动态调整扩张计划由于疫情的长期影响，公司在2021年调整了扩张计划，优先优化现有餐厅的业绩，放缓新餐厅的数量和广度因此，新开餐厅的数量从2020年的36家减少到2021年的22家，2022年第一季度新开了3家餐厅我们预计，新餐厅在餐厅总数中所占比例的下降，将对我们的盈利能力产生积极影响

海外业务为什么单飞。

海捞为什么选择将海外业务分拆上市在相关公告中，海底捞抛出了相关理由和利益

海老指出，鉴于各自业务的独特地域性质，拟议中的分拆将使发展和战略规划更具针对性，更好地为各自业务分配资源因此，它将释放分拆集团业务发展的价值，并为公司和股东提供在单独和独立的上市平台下实现其在集团中的投资价值的机会

其次，拟分拆后，保留集团和分拆集团都将拥有独立的融资平台，可以直接进入股权和债权资本市场，更有利于两个集团的现有经营和未来扩张。

此外，拟议分拆将加强保留集团及分拆集团的经营及管理能力，其各自的管理团队可更有效率及更有效地专注于各自的业务，并提高其为各自的业务发展而招聘，激励及保留主要管理人员的能力，以及迅速及有效地把握任何可能出现的业务机会，以扩展各自的业务及改善其业务及财务表现，目标为向保留集团及分拆集团的股东提供更佳回报。

最后，海底捞指出，拟议中的分拆将提升分拆集团的业务形象和市场影响力作为一个独立的上市集团，分拆后的集团将在独立谈判和争取更多业务方面处于更有利的地位通过实物分配，公司现有股东将能够通过其在被分拆集团的持股，继续享受被分拆集团未来业务发展和增长所带来的利益

广科咨询首席策略分析师沈梦在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前大中华区和其他地区的防疫政策明显不同，餐饮行业也受到不同程度的影响，因此两项业务的业绩预期也可能导致估值差异因此，为了更好地凸显两项业务的整体发展差异，海底捞选择在不融资的情况下，将其他地区的业务进行分拆引进上市，这也符合海底捞估值收益充分最大化的目的虽然与大中华区的业务规模有差距，但并不妨碍其顺利分拆上市

受疫情影响，一段时间以来，包括海底捞在内的餐饮企业经营业绩差强人意在2021年的业绩报告中，海老表示，2021年是充满挑战的一年就外部环境而言，新型冠状病毒疫情时有反复，未来仍存在诸多不确定性根据公司此前披露的2021年年报，去年，海底捞实现营收411.1亿元，比2020年增长43.7%，亏损41.6亿元，其中2021年因关店计划导致的长期资产一次性损失和减值损失以及管理层以审慎态度计提的减值损失超过36.5亿元

中国食品行业分析师朱表示，海底捞分拆也可以理解为剥离不确定性较大的业务板块，有利于海底捞未来的整体发展但需要注意的是，全球疫情已经让很多想推进国际化的公司感到困惑，海底捞在这个节点准备分拆上市，或者是不得已而为之当然，这也是海底捞争取的机会

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