东方金诚王青：国常会提及降准预计一至两周内落地

　　导读：中国经常提出适时适度使用RRR降息等货币政策工具，以保持流动性合理充足。 对此，东方金诚首席宏观分析师王庆解读如下: 首先，此次国常会提到RRR降息，释放出...

中国经常提出适时适度使用RRR降息等货币政策工具，以保持流动性合理充足。

对此，东方金诚首席宏观分析师王庆解读如下:

首先，此次国常会提到RRR降息，释放出宏观政策将朝着稳增长方向加大力度的信号，有助于提振市场信心，对冲近期疫情升温对经济运行的扰动，有助于今年底和明年初的稳增长保就业同时，当前国内物价形势温和，监管部门有丰富的工具调控外汇市场，人民币有能力保持较强的韧性，这意味着国内货币政策具备以我为主的条件

第二，预计将军会在一到两周内登陆回顾2017年以来的历次RRR降息，除2018年4月央行率先正式公布外，其余12次RRR降息均通过全国例会等场合提前布局，央行跟进并正式公布因此，我们预计在未来一到两周内，央行将正式宣布下调RRR利率

三此次RRR降息是全面的RRR降息，可能幅度为0.5个百分点，释放约1.2万亿长期资金，其中一部分可能用于置换到期的MLF考虑到全国人大常委会的公报明确指出，此次RRR降息的主要目的是保持合理充足的流动性，因此不太可能实施有针对性的存款准备金率下调此外，目前银行体系流动性压力可控，我们预计部分RRR降准资金将用于置换到期MLF这样可以优化银行的流动性结构

四此次RRR降息后，12月份下调5年期LPR债券的可能性大大增加除了流动性效应，RRR降息的一个直接效应是降低了银行的资金成本自9月份以来，商业银行开始了新一轮的存款利率下调进程我们判断，即使12月MLF利率保持稳定，5年期LPR报价下调几乎已成定局可以看出，2021年12月和2022年4月RRR降息后，在MLF利率保持稳定的背景下，LPR报价下调

我们判断，12月份5年期LPR报价单独下调15个基点的可能性较大主要原因是近期楼市低迷，金九银十质量不足，部分头部房企信用风险持续暴露四季度和明年初以稳增长，控风险为重点，通过降低房贷利率推动楼市企稳回升，既有必要性，也有紧迫性可以看到，11月以来，以金融支持房地产16条措施和《商业银行关于出具保函置换预售监管资金的通知》为代表，当前稳定楼市的政策力度不断加大如果上述两项政策更多聚焦于楼市供给侧，未来5年期LPR报价的下调将主要指向需求侧

此外，经过前三季度的大幅下调，10月份新发放个人住房贷款加权平均利率已降至4.3%，多地房贷利率降至5年期LPR牌价确定的最低值附近接下来，为了推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限，还需要先下调5年期LPR报价

我们判断未来一年LPR的报价将保持稳定目前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，各种结构性支持政策工具丰富，将引导企业贷款利率继续下行因此，预计年底前一年期LPR报价将保持稳定这也将在一定程度上为5年期LPR提供更大的下调空间

5.短期内下调政策利率的可能性较小近期疫情升温将扰动四季度经济运行，但伴随着应对经验的逐步积累，特别是在11月11日国务院联防联控机制综合小组发布新冠肺炎进一步优化疫情防控20条措施的背景下，本次疫情对生产，物流，消费，投资等经济活动的扰动作用将有所减弱这将在一定程度上减轻四季度经济下行压力，避免出现类似二季度的大幅下行波动由此判断，短期内没有下调政策利率的必要，未来降息能否落实，主要取决于今年底和明年初的经济表现

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