半导体吞噬软件的600亿铁证

　　导读：《经济学家》曾经这样描述半导体产业:非洲的塞伦盖蒂大草原mdash它充满了残酷的游戏，大型掠食者贪婪地吞噬巨型猎物 作为一个同样复杂的Rdquo食物链，不同种...

《经济学家》曾经这样描述半导体产业:非洲的塞伦盖蒂大草原mdash它充满了残酷的游戏，大型掠食者贪婪地吞噬巨型猎物

作为一个同样复杂的Rdquo食物链，不同种类的芯片厂商互相狩猎是正常的。2020年以来，让我们眼花缭乱的产业兼并整合浪潮仍在继续mdashmdash

上周，博通被曝出高价收购虚拟软件巨头VMware，将这一趋势再次推向高潮。

据《华尔街日报》报道，收购价格可能在每股140美元左右，因此收购价格将超过600亿美元，而VMware在年初股价暴跌并略有调整后，目前的市值在500亿美元左右波动。

一个是无处不在的物联网芯片之王，一个是在服务器市场站稳了20多年的虚拟化软件先驱再加上数据中心软件市场的狂热追捧，大多数人都在猜测，在VMware股价飙升20%之后，未来谁会是这笔交易的最大受益者

可是，直接受益者无疑是众多对VMware有实际控制权的PE大佬，尤其是持有VMware近40%股票的戴尔创始人迈克尔·米德多特，戴尔。

如果不出意外，这不仅将是2022年最大的半导体M&A案，也将是历史上最大的科技公司M&A交易之一虽然这两家2B巨擘已经淡出公众视野很久了，但它们在华尔街的受欢迎程度不亚于微软690亿美元收购暴雪和马斯克440亿美元收购Twitter

不得不提博通现任掌门人陈福阳，他对M&A的热情在整个半导体行业早就众所周知，所以这笔交易并不太令人震惊。

可是，当大多数人痴迷于600亿美元创造的资本奇迹时，分析师们却在积极寻找巨型企业不断变化的觅食习惯我们惊讶地发现，VMware这个从虚拟机时代到云原生时代的老兵，在行业内部的评价却是两极化的

乍一看，你很难从这个M&A身上看到任何闪光点，一位分析师告诉虎嗅，这两个名字太老了，让人兴奋不起来，但推开他们的身份，产品，财报和管理，你会看到不一样的东西。

熟练的猎人从不透露他们下一次攻击的计划但是，你可以在猎物身上找到它

燕子软件，区分高低

业内没有人知道，博通不断自我成长和扩张的道路，可以用短短两个字来概括mdashmdashRdquo。

这家以iPhone Wifi芯片起家的上市公司，如今把博通的名字刻在了大到机房的交换机上，小到音箱的蓝牙芯片上。一位云计算从业者还开玩笑说，博通才是真正的脖子之王:

因为它真的无处不在。

不得不说，作为公认的M&A天才，陈富阳一度被怀疑是不是一天24小时正在寻找狩猎目标。

自2013年以来，博通已经完成了5起单笔金额数十亿美元的大型并购2017年，以59亿美元成功吞并光纤通道巨头博科后，正式成为全球第三大芯片设计公司

可是，直到2017年，博通企图以1300亿美元的惊人价格拿下高通，陈柏扬还在对所有人说专注于成功钥匙，但2018年博通转战美国后，标的的选择发生了质的变化mdashmdash

在过去的五年里，博通专注于软件。

2018年和2019年，博通分别以190亿美元和107亿美元快速完成了对美国大型机软件公司CA Technologies和网络安全巨头赛门铁克的企业安全软件业务的收购。

前者是一家世界500强公司，以开发大型机起家。熟悉计算机进化史的人应该知道，大型机也逃不过过去式标签，但是这个古代但也有软件公司在2010年前后抓住转型机遇，开启了云时代的大型机DevOps工具和混合云市场，

后者作为全球2000强，长期位居企业端防护市场第一。

毫无疑问，这些引起博通极大兴趣的软件厂商并不年轻，但他们是拼接云基础设施完整架构的Rdquo企业。

芯片巨头应该比软件公司更重视软件这个结论也直接呈现在博通最近三年的财报中

博通的净收入由两部分组成:mdashmdash半导体解决方案和基础设施软件其中，基础设施软件约占总收入的1/4

基础架构软件主要由四个产品组成，从上到下分别是大型机软件，分布式软件，赛门铁克安全方案和FC SAN网络。

事实上，在2018财年之前，博通的业务收入板块仍然是按照硬件行业轨迹划分的，比如有线和无线，但从2019财年开始，博通不仅进行了正式的软硬拆分，在企业定位上也有所赌未来品尝mdashmdash

来自半导体解决方案企业，改为基础设施技术供应商。

有分析师告诉虎嗅，2017年前后，无论是半导体巨头还是传统软件企业，无论2B人有多蠢，都能感受到亚马逊和其他公有云厂商mdash搅起的市场风暴，mdash企业上云购买虚拟服务器，新旧基础架构并存，各类软件的复杂性和重要性凸显。

此外，虽然两年的疫情延长了半导体器件在终端市场的景气周期，但进入2021年后，陈福阳不止一次在公开场合表示，半导体企业必须警惕超越周期展望未来:

我们需要减少对芯片收入的依赖。

即使博通2021财年的半导体营收相对乐观，2022年3月给出的销售预期也不错，但他仍然坚持半导体行业绝不会停留在目前的发展轨道上根据财报数据，博通的半导体部门保持了8%左右的稳定增长，但他预测未来将降至5%

博通2021财年基础设施软件的运营利润率非常高。

当然，另一方面，软件给企业带来的高利润率也是绝对不能忽视的。

根据我们的计算，2021财年博通基础设施软件的营业利润率高达69.8%，远高于半导体部门的53.8%。

这个数字在软件行业可能并不奇怪但在被博通收购之前，CA和赛门铁克的营业利润率都远低于这个数字但是，值得注意的是，CA的大型机软件该部门的利润率为64%

不得不说，作为M&A和管理层的元老，博通在收购后习惯于保留核心的高利润业务，同时在人力支出和组织架构方面进行必要的精简。

比如，有分析人士向胡嗅指出，基于软件市场的特点，无论是博通，CA还是赛门铁克，其大企业客户的重合度其实是很高的，而软件企业的大部分收入都来自这几个客户。

谭有一定的技术功底，但也是一个善于提升公司市值的实力派人物可是，无论他走到哪里，他总是削减低利润的项目，长期R&D也未能幸免

换句话说，从销售和管理团队的裁撤和调配，到综合产品包的设计，博通可以减少很多开支。

收购VMware，从以上角度看，是博通通过吞咽软硬，软硬结合战略的延续，前者核心产品拥有超过60%的可观利润率，此外，它在软件定义基础设施，超过40%的市场份额将帮助Broadcom在数据中心综合解决方案市场上争夺更多的话语权。

2020年底，VMware在SDI市场的份额已经上去了，数据来自IDC。

当然，选择在这个时候狩猎也显得相当微妙mdashmdash

2022年初，在一大批科技公司股价持续暴跌，以互联网，软件为首的众多企业陷入成长危机，市值陷入阶段性低谷的时候，陈博阳代表博通不顾负债等潜在风险，再次出招。

他总能踩着芯片行业的上升周期一位分析师告诉虎嗅，这两年整个芯片行业处于高位，而软件明显处于低位

伴随着软件在数据中心市场的重要性越来越大，预计芯片巨头会将触角伸向软件行业。

老兵的困境

从VMware股价的飙升，可以探究市场对这家传统IT企业命运的看法。

可是，当得知VMware将被第n次出售时，一位软件行业人士忍不住发出果然是PE主导的企业，摆脱不了被转手的命运叹气。

这家成立于1998年的软件公司经历了许多出售mdashmdash被EMC收购，剥离再收购。

在被博通收购之前，其一半的股份掌握在戴尔创始人迈克尔·戴尔和著名的PE银湖资本手中在VMware的收购历史中，戴尔家族基金和众多PE在其中发挥了关键作用

事实上，除了资本运作，相对于博通高调的软件战略，业界对VMware发展的评价充满争议。

首先，VMware 20年来一直是服务器虚拟化市场的绝对王者。

所谓虚拟化就是使用特定的软件仿真一个或多个计算机硬件简单地说，我们可以在一台服务器上Rdquo在多个虚拟机中

所以很明显，在数据中心市场，虚拟化，可以提高企业服务器资源的利用率，降低购买，运营和管理成本另一方面，VMware在服务器虚拟化技术方面已经达到了顶峰

例如，许多咨询机构都给出了几乎相同的数据:在x86服务器虚拟化领域，VMware保持着垄断力量，市场份额超过80%。

同时，2012年后，他们通过存储虚拟化产品vSAN衍生出超融合技术HCI，并与竞争对手Nutanix共同引领这一细分市场。

在HCI市场，VMware和Nutanix并驾齐驱。

可是，也正是在某个维度上，VMware取得了领先地位，历史上许多最繁荣的科技公司都面临着同样的选择:

等市场和技术稳定了，要么找到新的支点，要么被收购。

2012年，虚拟化市场逐渐饱和后，VMware的软件授权收入增长进入缓慢期，直到2016年跌至2.72%的历史低点有趣的是，在同一年，Gartner取消了X86服务器虚拟化基础架构的魔力象限

这个市场已经成熟，更多的创新将集中在公共云和容器技术上。

另一方面，2015年是云计算市场极具里程碑意义的一年。

伴随着亚马逊等公有云巨头的迅速崛起，当时的华尔街给出了一个预测mdashmdash企业自身IT基础设施的支出将不断减少，大量业务将转移到公有云，而擅长本地服务器虚拟化的VMware最终将被时代抛弃。

与此同时，易于部署，快速启动的容器技术也得到了Docker的大力推广:as 装有程序的容器，它们可以灵活地从一个服务器迁移到另一个服务器，同时不会破坏应用程序的运行能力。

因此，伴随着容器的普及，云原生应用开始流行，新一代应用开始部署在容器开源平台K8s上，正式进入K8s时代其中，有的容器可以基于虚拟机，有的可以直接基于裸机

这意味着未来虚拟机承担的任务将大大减少。

一方面，笔记本和台式机市场正在大规模萎缩，对虚拟化的需求也相应减少，另一方面，伴随着数据中心和云的虚拟化，大公司可以开发自己的底层虚拟化平台因此，VMware的市场前景将受到很大影响

一位半导体行业人士告诉虎嗅，无论是从云厂商还是民用市场，被收购都是VMware的最佳选择。

当然，他们的解决方案对于很多有数据中心的传统企业来说是大有用处的。

有趣的是，拥有传统市场优势的VMware并没有对抗公有云的新兴力量。

2013年，时任VMware CEO的帕特·基尔辛格在一次合作伙伴大会上告诉客户:如果您将工作负载迁移到公共云，您会失败，而我们会永远失败。

同时，他们也推出了自己的公共云服务不幸的是，后来几乎没有任何飞溅

因此，2015年，在被EMC以2.63亿美元收购后，VMware终于在组织和市场的强烈震荡中，主动实施了新的生存法则mdash但是，加入

还是在2015年，一直将亚马逊视为轻量级对手的VMware公开承认亚马逊和它的lsquoRsquo是不可阻挡的未来趋势。

他们热衷于亚马逊达成合作mdashmdash企业客户不仅可以在新版AWS，Azure，Google Cloud上直接运行VMware虚拟机和管理工具，甚至可以被允许跨云使用。

不断建立联盟与合作，向野兽低头。

此外，无论是2016年推出的完全支持容器的云原生平台Photon Platform，还是2019年推出的可以跨机跨云的云原生服务Tanzu，都是VMware努力适应新战场的表现。

一位云计算从业者毫不吝惜地称赞VMware的老当益壮:

虽然年纪大了，但他能经历云技术mdash的三次技术变革，mdash虚拟机，开放栈，K8s时代依然屹立不倒，依然很强大。

事实上，从2015年开始，VMware过去7个财年的营收增速都相当稳定，一直维持在8%~11%左右但更令人羡慕的可能是VMware辉煌的赚钱能力mdashmdash毛利率连续多年保持在80%以上

这一指标在一定程度上更能反映商业模式的质量水平它在市场上的表现仅次于Adobe和Intuit，远胜于IBM和Google

近三年收入平均增长10%左右。

当然，最值得注意的是VMware主动改变商业模式。

从上图可以看出，2022财年，SaaS和订阅收入首次超过传统软件一次性许可收入在过去的五年里，前者在总销售额中的比例几乎翻了一番

可以说，这个策略的关键不言而喻mdash为了迎合新的市场，在以SaaS的形式将技术和服务迁移到云的过程中，VMware不得不接受SaaS产品的销售和展示

正如大多数传统IT公司认为的那样，VMware采取的竞争策略是我希望既在本地又在云中，为了在保证安全的前提下最大化客户的运营效率。

当然，鱼与熊掌不可兼得，但企业市场的新旧时代差距更长。

比如一位行业人士指出，容器技术在隔离程序在等方面仍然存在安全缺陷，多种开发模式的共存让VMware有了更多的集成时间

下面是另一个管理层变动供参考mdashmdash

帕特·基尔辛格去了英特尔后，他的继任者是Rangarajan Raghuram，他是云部门的执行副总裁，在VMware有20年的工作经验参考微软CEO萨蒂亚middot纳德拉和亚马逊现任CEO安迪·米德多特，贾的职业生涯很容易判断VMware真正想要去哪里

所以，对于VMware来说，过去10年最好的消息就是云lsquo占领rsquo世界预测没有如期而至，多云状态可能是未来。

事实证明，转公有云的速度远低于近几年云厂商的迫切呼声可是，许多大型企业，尤其是医疗和金融机构，继续在IT基础架构上投资

中国市场可能更加特殊和保守。

撞上了什么东西。

虽然博通和VMware的优势很明显，但是半导体吞噬软件的趋势就是这么明显但是对于博通和VMware会碰撞出什么样的lsquo伟大的rsquo事物业内给出的答案极其丰富

例如，一位半导体人士认为，从构建庞大IOT网络的需求来看，半导体厂商需要从边缘计算的性能和安全角度出发，做好虚拟化和网络资源的端点部署。

对于很多应用，边缘计算需要借鉴虚拟化和云计算经验，Rdquo一种管理数千个大规模分布式端点的能力。

另一方面，芯片，传感器，终端应用和消费电子产品最流行的前缀是什么。艾.

我们可以批评AI智能在地下发展，没有自理能力，甚至其商业模式极其不可靠，但我们不能忽视越来越多的AI任务，由大大小小的数据中心的虚拟化平台承载和执行。

2021年年中，Invista发布了一个支持在VMware平台上虚拟化AI任务的小工具虽然这个消息没有受到多少关注但从市场角度来看，AI任务给传统数据中心带来的压力永远不可低估

从新的业务角度来看，VMware及其生态系统可以提供帮助，无论是容器技术的开发和集成，还是处理AI任务的服务器的水平端点扩展，甚至是对Risc—V指令集的更多虚拟化支持。一家大工厂的研究员指出，

这样看来，半导体公司的反向入侵，更像是在挑衅善于创新的云巨头。

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